PP基本筑底，后期酝酿上涨动能

　　王保营

　　核心提示

　　春节之后石化累库明显，PP价格在高库存压力下价格明显下跌；二季度石化检修明显增多，石化库存有所回落，供需矛盾逐渐缓解，PP逐渐止跌反弹。目前PP期价日线图来看仍处于反弹通道当中，并且伴随着石化检修、库存回归合理区间、成本面支撑以及下游需求启动等利好支撑，PP在三季度有望迎来上涨行情。

　　产能增速放缓，扩能基本兑现

企业名称	PP产能（万吨/年）	计划投产时间
中海油二期	40	2018年5月
陕西延能化	30	2018年8月
久泰能源	35	2019年6月
大连恒力	40	2019年初
浙江石化	90	2019年上半年

　　数据来源：招金期货研究院

　　2010年以来，国内PP走上了疯狂的扩张之路，尤其是煤化工项目的大量上马，造成了PP供应急剧增加，供需矛盾逐渐显现。2010年以来，PP产能年平均增速达到12%，远远高于需求年增速。不过从2017年开始，PP扩能步伐逐渐放缓，增速逐渐跌破10%。2018年，虽然有较多扩能计划，但是部分装置投产时间推迟，这也使得2018年新增产能继续减少。据统计中海油壳牌二期5月初正式投产出料，陕西延能化5月份造粒机试车成功，预计6月底正式投产出料，而其他设备基本确定推迟到2019年。新增产能增速明显放缓，且新增产能基本兑现，后期供应面压力不大。

　　6-7月份仍有较多检修计划

　　国内聚丙烯装置停车或检修情况统计

　　单位：万吨/年

石化名称	停车产能	停车原因	停车时间	开车时间
辽通化工	31	停车检修	2018年6月1日	30天左右
宁夏宝丰	30	停车检修	2018年6月7日	30天左右
上海石化	一线10	停车检修	2018年6月初	2天左右
上海石化	三线20	停车检修	2018年6月初	6天左右
华北石化	10	停车检修	2018年7月	9月
大庆石化	10	停车检修	2018年7月8日	45天左右
呼和浩特	15	停车检修	2018年7月	45天左右
宁夏宝丰	30	停车检修	2018年7月初	30天左右
神华榆林	30	停车检修	2018年7月1日	7月25日
神华新疆	45	停车检修	2018年8月1日	8月30日
神华宁煤	一二期100	停车检修	2018年8月	45天左右
神华包头	30	停车检修	2018年9月1日	9月20日
上海赛科	25	停车检修	2018年10-11月	50天左右
福建联合	新线55	停车检修	2018年11-12月	55天左右

　　数据来源：卓创资讯

　　二季度是PP传统需求淡季，由于节后石化累库压力较大，石化多选择在二季度进行装置检修，缓解市场供需压力。4-5月份石化已经集中检修，石化库存也明显下降，6-7月份PP仍有较多装置有停产检修计划，届时PP开工率有望维持较低水平，继续缓解供需矛盾。石化库存有望回归合理区间。

　　作为市场供需基本面的最直观体现，石化聚烯烃库存一直是市场关注的焦点，石化库存与价格呈现极强的负相关走势。春节过后，石化累库明显，最高一度达到108万吨，随后市场进入去库存阶段，在回归到合理区间水平之前，PP在高库存压力下整体处于跌势。不过随着进入二季度检修季之后，供应量明显减少，石化库存也明显下降，目前已经降至70万吨附近。由于6、7月份PP仍有较多检修计划，石化库存仍有望继续下降，预计二季度尾声石化库存有望有效回归到60-70万吨的合理区间。去年PP正是在库存回归到合理区间之后才进入了上行通道，若需求配合，下半年的上涨行情今年有望重现。

　　三季度有望迎来需求旺季

　　受下游行业影响，PP存在一定的淡旺季，一般来讲二季度是PP传统淡季，下游需求低迷，PP石化库存及贸易商库存偏高，而下游则表现为成品库存偏高。不过进入三季度后，国庆节、中秋节等节假日消费需求明显增多，而注塑、塑编等行业也将迎来需求旺季。从上图中我们也可以看出，PP部分下游行业的开工率呈现一定的季节性特征，一般上半年开工率呈现下行态势，二季度是年内低点，下半年开工率则逐渐上升，其对PP的需求也将逐渐增加。

　　总结：

　　今年PP扩能有限，供需面有望趋于平衡，尤其是随着二季度检修季之后，石化库存有望回归合理区间，而需求如果正常启动的话，PP存在较大的上涨动能。最后再强调一下成本面，去年油价最高65美元附近，PP已达到9600附近的高点，今年油价最高触及80美元，那么下半年PP重返万元大关将是大概率事件。

　　（作者单位：招金期货）

责任编辑：张瑶